心证券之星-提炼精华 解开财富密码投资评级 - 股票数据 - 数据中
同比-1▪◁★•◇★.0pct★○△=▽；从费用率来看■……△，同比+49▽▼▷◆★.7%▼▪，归母净利率为14▼▷▼▪□●.2%▲◇•，两项目预计均将在2026年末前达到预定使用状态◁=▽-▷。2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为2□◆▪.7%/2◁◇-■▼.7%/5☆▲○.1%/0-○◆▲■◇.0%□▷★●◆=，点评◇☆○○•☆： 业绩持续高速增长●■△★，同比-1▲▼▪▲.7pct■□▪◁▲▲；
公司持续推进产能扩建△☆▲，风险因素▷•-●…：汽车销量不及预期▲=◇▽-•、盈利能力不及预期□▲△、新车推出不及预期等◇=•…。新增年产8000万只各类高性能弹簧及表面处理技改项目和高精度新能源汽车悬架弹簧智能化生产线亿元=▪-◆▪，其中新增年产900万根新能源汽车稳定杆和年产10万套机器人及工程机械弹簧建设项目截至2024年末已完成投资1□◆△◁○△.6亿元▽◆…☆○，同比+57…▼.4%◆▷○▽△○，从盈利能力看▽◇■△•▪。
华纬科技(001380) 核心观点 事件▽●△：公司发布2025年半年度报告…■□，2025年H1公司实现营业收入9▽▼△.37亿元▲▷●…▼，同比+32▷△◁★=▼.62%☆★，实现归母净利润1◇▽-.27亿元◁○□▷■，同比+56▼■•■○○.18%▽▪◆○，实现扣非归母净利润1•=●▲.19亿元▲◇◁◆★，同比+57★•=…▼■.66%○◇□★☆◇。2025Q2◇☆★▷，公司实现营业收入4▲▲▽□▽○.87亿元•☆▽，同比+21-◆….41%○▪○，环比+8■▷●●○▼.22%△◇☆，实现归母净利润0▼▷▷○•▽.63亿元■■▽-，同比+54☆◆-.94%○=，环比-1○◁△◇.56%★☆◁==□，实现扣非归母净利润0★◁▼☆.58亿元▽△■☆，同比+48•▼▷●◆.31%▽□☆◁，环比-4=▽.92%-•△■▲。 上半年业绩高速增长◁•▽●，毛利率与净利率同步改善▼◆，规模效应逐步显现••☆○★。2025年H1公司业绩实现高速增长▽○▪□★▷，主要得益于深度绑定国内头部自主品牌及新能源车企…◇▲=，核心产品悬架系统零部件收入同比增长36▪•.46%△•▼★◇▪。2025H1公司毛利率为25•▪=.74%△▷=，同比+1▼▷★.98pct◇□，环比+0……□▽.02pct▽▽◇；2025年Q2公司毛利率为26=△△•□.38%=▷-△★，同比+4▼▽.22pct=☆○•…，环比+1▷◇=☆◇◇.34pct☆◇，Q2整体毛利率有所提升▼■△▷，主要系稳定杆业务受益于产能利用率提升••☆▼，规模效应显现◇◇=○，毛利率有所改善☆=▲。25Q2期间费用率11=●◆◇△■.17%▪▼☆▽■，同比-0▷…◇□▽◆.20pct△☆▼，环比+0■△■.16pct▪▼，其中25Q2销售/管理/财务/研发费用率分别为3◁◆◇.12%/2▽▲.85%/-0●…-.10%/5•◁☆△.66%◁◁◆△，同比-0▷▪.01/-0▼▷-.29/+0△◆○○.79/+0◁☆=◇★.12pct●=◁▽▪，环比+0■★▽○▷.14/+0▷▲.02/+0●…■○-….67/+0○△◁.06pct◁●▼●○□。销售费用增长主要系为拓展海外业务引进相关销售人才=□△▪★；研发费用增长主要系公司加大在轻量化材料等领域的投入▼☆。此外…★◇，公司上半年因收购无锡泽根产生非经常性收益417万元◆==△。 悬架系统核心业务稳健增长◆■○★，阀类及异形件外延并购布局非车用领域▼▪。悬架系统零部件是公司核心业务▽…★☆●□，2025H1实现收入8◇★-.04亿元◆▪●▪，同比增长36◇☆□◁▼-.46%◇△，占总收入比重达85•-◆△■□.8%▼•▪▲◆■。其中…▲…，悬架弹簧和稳定杆为主要产品=▲，分别约占上半年总收入的50%和35%○▲☆■。公司深度绑定比亚迪▪•▲、吉利等头部客户…▲◆，在比亚迪的份额超过60%▲…▲▷▼-，充分受益于下游客户的强劲增长◇■○△-。制动系统零部件2025H1实现收入0=•▪.61亿元■◆，同比增长36=▷△==.46%□▼◁▽•，同比减少3●☆.66%□……▽◁，占总收入比重6▽-☆.5%▪▽•▼□。主要应用于商用车制动系统▲▪▷，核心产品为制动弹簧●●。公司制动弹簧产品以出口为主◇…，主要客户包括采埃孚■◇▪…◁•、瀚德•••▷、克诺尔□○◆、班迪克斯等全球知名商用车零部件厂商==•◁。阀类及异形零部件2025H1实现收入0☆▲■.57亿元▼★，同比高速增长41…-.45%★●▼■☆。上半年公司完成对无锡泽根60%股权的收购=▪，扩大阀类及异形零部件产能☆◇●，切入人形机器人•◁、航空航天△▪▪☆•、轨道交通等高增长赛道●◆=▽▲☆。 国内外产能持续释放◆□，全球化布局加速推进▲▽◆。为满足持续增长的订单需求▼△=，公司稳步推进国内外产能建设◆•…=○。国内方面★•○□，重庆生产基地建设项目投资2□◆.5亿元•◆-，规划年产能为500万根稳定杆和300万根弹簧-…☆○●，有助于公司拓展属地订单△•◇△▽■，融入西南地区产业集群★◆▼★。海外方面…□●▪…▽，公司以■■◇△“立足本土◁◆,辐射全球-•□-■”为战略方向•▷▷•，在德国（研发中心和售后中心）☆★▷▲△、墨西哥（生产基地）◆▼★■、摩洛哥（生产基地）三地布局▽-☆▷，与万安科技合资新建设墨西哥生产基地◁-▪▲●，投资总额不超过3▼△■…,000万美元◇▽▲•▼△，主要针对美洲客户□•=■▲，具有北美自贸区协定的保障★■▽，同时具有相对美国低成本劳动力优势▽●=■，与摩洛哥基地聚焦北非及欧洲客户形成补充▷●。 工业机器人增长提速▲-◇■▽，人形机器人进入送样阶段■▪•。公司在机器人领域布局加速●•△▷○。工业机器人方面◆-▪△，2025年上半年工业机器人领域收入增速较快◁•◆=•心证券之星-提炼精华 解开财富密码，并拓展了新的国内客户▼○■-。人形机器人方面▷□，公司已向国内相关企业送样△◇。公司依托在精密传动和控制系统方面的技术积累○•●，重点开发人形机器人所需的关节模组=★-☆★◁、驱动系统等核心部件-▷●○。未来将加大在阀类及异形弹簧领域（涵盖机器人应用）的研发投入▲…•▽，为抓住新兴市场机遇储备产能和技术★△●。 投资建议•▪：上半年公司财务端实现高速增长▷▽□▼□▷，同时现金流优化○•▲○☆☆、多元化扩张及新兴领域卡位▷◇•…--，展现出强劲发展动能▼△◇▼。预计2025年-2027年公司将分别实现营业收入22=•=□-.54亿元▲▽◇…、27-○▼.38亿元▼=◇▼、32◆○■●△▽.35亿元•◆，实现净利润2▪◁◇.87亿元▽◁◆、3○△▼■.32亿元△-▼◇▽、3★▷-=■.64亿元•-○◆△-，EPS分别为1•▲◆○■.06元◆□◇、1◇■▼▪■▪.22元★▽…■★、1▪-.35元▷▼◁，对应PE分别为22☆…◁■.2倍…▼、19…☆▪▽.23倍◆◆▽○○▼、17…▷.50倍•▲-，维持○◆=•●“推荐▪◆◆”评级▽★◁▼■。 风险提示◁◇◁☆◆■：产品销量不及预期的风险■▪▲◇□；智能化技术研发不及预期的风险■…••○…；市场竞争加剧的风险●•●。
2024年实现效益0▽■▽◇▪.3亿元•△▼•◆，公司拥有先进的水淬火弹簧钢丝生产工艺•…◁=○，2024年-◇◁，2025Q1公司实现收入4•◆.5亿元◆◁☆！
还进入了采埃孚☆•-△◁、瀚德▲△■■▪、克诺尔★=△○、班迪克斯等海外知名汽车零部件供应商的全球供应链体系△◆▼▪★▽，归母净利率为12☆▽.2%••◆=▷，应用弹簧钢丝冷拉加工处理技术□•◇▲、快速感应热处理技术等▼•，
同时-☆□◁▽▼，2025Q1毛利率为25▪◇●▪★.0%★▪，环比-2●●•….1pct●…•；同比+45▪●△.4%•◇▲□•…。环比-12◆▽.5%■▲☆●★•。公司已拥有国家发明专利20项▪△、实用新型专利179项◆☆□▪…。分别同比+0…•.1pct/-0★▲▷☆◆▽.3pct/-0○■★.1pct/+0=◁▷.0pct★◇◇！
对应PE分别20倍=○◆、17倍○▪▽、13倍▼…▷○△。公司通过弹簧钢丝合金配比的设计★★…，分别同比-0○=▼□.6pct/-0•▷■○.9pct/-0■■▲.1pct/+0◆…★.3pct☆-，同比+57=□-▲▽◇.4%●△，同比+49●○★☆▪=.7%■▼；深度绑定优质客户=●■。
华纬科技(001380) 报告摘要 事件▲◇▪：公司发布24年三季度报▪◁，前三季度实现营业收入12▲◁☆-△.34亿元…▼-，同比+45★◁.86%■○☆，实现归母净利润1▼•△.53亿元☆▪，同比39●□△☆=.92%•○■▷○，单Q3看●▲○•，实现营业收入5◇○△▽▲.27亿元○◇，同比+53=•-.37%△=○，环比+31○□▪☆.41%■△◇★，归母净利润0•-☆☆▽.72亿元▲□▲■，同比+58•▽●….39%□△○●★，环比+77☆▷○•◇.21%▲◆☆，超预期●□☆○。 利润创单季最高…☆，费用率管控优秀 公司Q3实现营业收入5★▷.27亿元☆△，归母净利润0☆-.72亿元◇▼，利润创上市以来单季最高◁•▼…◆★，其中毛利率&净利率实现环比改善◇○★，分别达到+20●▲□▲◆.40%/+11=◇◆•▽=.10%-○=，业绩表现超预期△▪◁◇；期间费用逐季改善★★…，前三季度费用率分别是11★△.48%/10△•◁=.64%/9•=▷.67%□▪••▲，管理效率有效提升☆◁◁◆☆。 核心客户放量助力业绩持续提升 公司与国内知名品牌车企和国内外汽车零部件供应商建立了良好的合作关系••■▽•，打造了公司与车企□○▲★、零部件供应商共同发展的经营方式和盈利模式▷□•，公司客户包括比亚迪-○◇…、吉利-△▷=、长城●○=▷、红旗□▪▼、长安■□■、北汽■◁-•、上汽▪●、奇瑞▷•☆-▷●、江淮▪■•=△、理想•◆▪-、蔚来▪=△□、小鹏☆•…▽•★、领克▼■、一汽东机工•▪、瑞立集团▪▲○、万都◇-◇•、万安科技…•=•、南阳淅减▼◇●★…●、法士特☆▪▷▲、采埃孚▼△=▽•、瀚德▲▷=●=、克诺尔●▼■、班迪克斯等-★▼☆，优质的客户结构助力公司业绩稳健提升▼-◆△。 产能建设稳步推进••■，海外布局积极开拓 公司23年公告使用部分超募资金和自有资金对外投资建设◇△■▷▷“年产900万根新能源汽车稳定杆和年产10万套机器人及工程机械弹簧建设项目□▲=”□◁◇，计划总投资2•▪▽.5亿元★◆，今年上半年公告在重庆市渝北区投资建设•☆○▽★◁“华纬科技重庆生产基地○☆-◇▲”○=★▲▲，计划总投资约6亿元◆■▼，进一步承接西南地区订单◇…••★，提升市场份额△=-▲•。同时公司也在积极关注海外市场◆■▷•▲，9月公告参与竞拍MSSC AHLE GmbH名下的部分资产★◁◁，加快海外布局▷△◁。 盈利预测与投资评级▽••▪☆：考虑公司产能持续释放●○▪◁•-，调整24/25/26年公司预测营收为17▽▪△▲.25/21▲○.51/24▷•-▼★.84亿元（前值为15-■.67/20☆★.24/22●◁◁★△.79亿元）▼…▷◁●，同比+38…◆▲.8%/+24•◁◁•.5%/+15•□◆★.5%•…△▽•▲，归母净利润为2▲★.28/2-●★◁.84/3==☆●◁.28亿元（前值为2◆…◇◆■.02/2-◁☆▽.61/2◁◇■▲△.90亿元）◁◇▽，同比+39◆▲.2%/+24▷=…◇◁.6%/+15•=••△.5%-□☆●◇，对应24/25/26年PE分别为16▷◇•.9/13◇☆.6/11□▼■▽◁.8X★○，维持★●■○•“买入◆●•■●”评级☆□▪△。 风险提示★☆：弹簧行业竞争格局恶化▪★★•■、新能源渗透率增长不及预期◁-、产能扩张不及预期◁◆••、汽车行业政策不及预期-=▷…■。
积累了深厚的客户资源和良好的市场口碑●▷■●。能满足各大汽车主机厂对高应力★◁★•、抗疲劳…•-▽•、轻量化弹簧的技术需求▽○△■-。同比+38-▽.0%△•。
2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为3•●•.2%/2••○▷☆▽.6%/4▽■▽▽▪=.8%/-0●★▷▷.2%▽▼☆◆★▷，公司预计2025年年末前达到预定使用状态==■▽◆；环比-12□◆▲◇…▼.5%▽△■•！
对应归母净利润为0•◇●●.6亿元○-▪▪…•，环比-28▷…▼□.2%…=▷。2024年公司毛利率为25…▽▲.7%◁◁★，同比+47•-◁.4%■□□◁，期间费用率保持稳定◁●☆▽★•。同比-0◁□◁.8pct◁-□◆◆◆。
华纬科技(001380) 核心观点 l事件▲…●☆▲▼：公司发布2024年半年报•▽•…=：2024年前三季度公司实现营收12○••▽.34亿▷■▪□☆，同比增长45•▪▷▲▲◇.86%▪■☆△★●；实现归母净利润1••▼▽=.53亿元◇☆，同比增长39•▪.92%•▽◇●▲■；实现扣非归母净利润1○■•◆◆….44亿元●△••▷□，同比增长45▪△●.08%•-。 l24Q3营收超预期△▼•▽●，稳定杆收入快速增长◁-=-○◆。24Q3公司实现营收5○●☆★•▪.27亿元•■，同比增长53○▲=▪■•.37%●•▷▼■★；实现归母净利润0-….72亿元☆☆△☆★，同比增长58=•☆.39%•□★=●；实现扣非归母净利润0◁◁▽.68亿元■=★，同比增长76■▪▷◁▼-.11%☆◆…○□▪。拆分业务板块▪…■，前三季度悬架弹簧收入约6△….7亿■□▽◆▲，稳定杆收入约3=●.9亿○=○■，其中悬架弹簧收入同比增长30%•-…•◇◆，稳定杆收入同比增长138%▪▷▲▲☆。公司第三季度收入放量主要得益于稳定杆收入大幅增长•…•。 l规模效应叠加产能释放▲▪◇◇，毛利率稳步提升◇△◆-▽。24Q3公司实现毛利率26●•★◆.68%▷…▪△，同/环比分别+1★○▽.17pct/+4=▪.52pct△☆=；实现净利率14•△▪…▼◆.53%•●▪◁▼△，同/环比分别+1▪★■◇●☆.04pct/+4■•▲.03pct▼◆○▼。公司毛利率提升◇▪■=，一方面悬架弹簧收入持续增长引起的规模效应▼▽；另一方面稳定杆的产能持续释放带来的毛利率改善•▪●…。 l产能有序释放…☆★，产品市占率稳步提升◆△▷=。公司提高综合竞争力•▽•△，稳步提高产品市占率•■▷★•=。公司预测截止24年前三季度悬架弹簧市场占有率已超过26%△•，稳定杆市占率已超过12%•…☆。同时◁☆▲◁，公司积极拓展产能配套下游客户☆■▲▷-，重点布局河南及重庆厂区△=，同时优化诸暨厂区产能布局•●，为业绩增长提供保障▪▼▲。 l积极海外合作••○…◇投资评级 - 股票数据 - 数据中，寻求国际化道路○•☆-…■。公司与合资◇☆、外资企业不断交流◇◇▼△，2023年开始首次与stellantis合作•▼。2024年8月公司发布公告…□=★-☆，公司通过购买子公司作为收购主体●•，参与竞拍MSSC AHLE GmbH名下的部分资产▽□，公司拟使用不超过2☆○▼●▪,000万欧元的自筹资金及自有资金购买上述资产及子公司后续建设◁□◇=。公司探寻海外发展道路□=◁▷，有望推动公司国际化升 维▽▷☆◆。 l投资建议□■…：公司在弹簧领域深耕多年▽▼◁，客户结构优秀•-▼★•。鉴于公司产能持续释放▪-=●…▷，我们上调公司部分产品营收增速▪▷•。我们预计2024-2026年公司营收17=○▷□••.8/22•▷▼▽■☆.9/28•…◇■.3亿元▪▲▲-…，对应归母净利润2▷▽▷□★▲.2/2○•■.9/3▲□….7亿元★●▽=△，当前市值对应2024-2026年PE为17●◆◁△◁.7/13•●■•◆.3/10◇▷◁.3■●◆•，维持-○☆…“买入●□•••”评级■•▪▽•▷。 l风险提示◇▼：原材料价格上涨▼◇□…，产能爬坡不及预期▲-▽-□◇，客户拓展不及预期△▷=，新能源汽车销售不及预期▷▷-▷。
环比-0◆-.8pct/+0■▼▽▼△○.4pct/+0-□.2pct/+0△-=△◇□.3pct…▲◁•▲。2025Q1公司实现收入4•▽.5亿元●■，从收入端看☆…，公司2024年实现营收18□▼◁•.6亿元■▪-○，2024年公司研发费用投入0●◇•.90亿元◇▪■…，研发中心项目已达到预定可使用状态★●▽-◇▪，华纬科技(001380) 事件-○=▪=：公司发布2024年年报及2025年第一季度报告=★•★，公司收入为18△▪■○◆….6亿元◁☆■，实现了从高强度到超高强度不同级别淬火钢丝的加工制造▪☆▽●-！
具备加工生产弹簧钢丝的能力◇•••。同比+47▷☆…•=△.4%…○△，同时•■▪▪▽○，同比+38▽▼.0%▼•▷▷。经过多年的技术研发积累△▽，盈利预测•◇◁■▽▲：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2▪▼▽-■.9亿元▷-、3●-…★.6亿元和4◇▲▽☆•.4亿元▷=△，环比-28▽□◆○◁.2%★•▽=-。
华纬科技(001380) 2024年业绩高速增长★★，2025Q1期间费用率保持稳定•▽•◇。 ①2024年公司实现营业收入18-■.60亿元…•△▲●▪，同比+49■▲▪◆.67%•○☆；归母净利润2▪△▪◇.26亿▷▪，同比+38◁☆▷◇.00%□▼；扣非归母净利润2◆▼△.13亿○■■……，同比+37●▼.21%□▷◇。②2025Q1公司实现营业收入4••◆▪=-.50亿元★•○，同比+47○◁◁●★▪.36%•…；归母净利润0☆●.64亿元★=☆•…▲，同比+57=◁.43%▼◇；扣非归母净利润0●=▽=.61亿元◆▲，同比+67=◇▽★◆★.68%▼-。③公司2024年加权平均净资产收益率14□▽…•.19%▪…▷，同比-0◁=●◇☆◇.54pct▷◆□■◆；2025Q1公司加权平均净资产收益率为3▼★-△.71%▽▷▽▲，同比+1•○■=☆.06pct▪▼◁。④2025Q1期间费用相比上期有上升◇=•◁。2025Q1销售费用为0○△•.12亿元◆▪，管理费用为0△▽.12亿元○▷•☆…•，研发费用为0=□--.23亿元…▼■=，财务费用为-17▷▼•.43万元☆◇★=▲。 悬架系统零部件产能释放驱动营收增加◁●，产能持续扩张▽○★○▪▪。 悬架系统零部件(悬架弹簧+稳定杆)2024年收入16●•=▷.3亿元●△★，同比+60■□▷◆.2%■★。其中=■“高强度弹簧钢丝及汽车悬架弹簧生产线建设项目▼▲▼□★”▲▪◁▲□□，总投资额共计0▪=▼•.7亿元◆•□▷。新增年产900万根新能源汽车稳定杆和年产10万套机器人及工程机械弹簧建设项目◁□▲，截至2024年末已完成投资1=○◆◆.60亿元■◁…★◇，2024年实现效益0★○▷○○.28亿元…▪●••□；对年产8000万只各类高性能弹簧及表面处理技改项目和高精度新能源汽车悬架弹簧智能化生产线亿元■-…☆◇▷。 增强技术优势•…▪△，稳固优质客户▲△-。 公司拥有先进的水淬火弹簧钢丝生产工艺…=…◇，具备加工生产弹簧钢丝的能力▼•◆◆▪★，能满足各大汽车主机厂对高应力••▷=◁、抗疲劳○•…、轻量化弹簧的技术需求……◁□◆。公司与国内知名品牌车企和国内外汽车零部件供应商建立了良好的合作关系△▼，打造了公司与车企•▽☆、零部件供应商共同发展的经营方式和盈利模式★•，公司客户包括比亚迪▲▽▼◇□△、吉利•=△••、长城◁▲□▼▽◇、红旗◇◁▷■☆、长安☆□○★▲、北汽•▪☆▽、上汽=▷△、奇瑞▲◇=△▪、江淮…▪▪▷▲、理想▲▲、蔚来▽■•、小鹏■★▪、领克□◁、stellantis△…▪▷◁▽、赛力斯◁△、东风日产▪★▼★、一汽东机工◇▲○、瑞立集团•◆●■、万都○=○●▲▷、万安科技•★☆◁、南阳淅减●…▷▽=▲、法士特◁▪◆☆、采埃孚▽=、瀚德☆☆、克诺尔-◁▪▲-、班迪克斯等□●•▽★▽，优质的客户结构助力公司业绩稳健提升○•◆◆●。 盈利预测与投资建议▼…▲：考虑到公司25Q1业绩高速增长▲▪●，我们小幅上调盈利预测☆◁-☆-★，预计公司2025-2027年实现归母净利润2•★●▼.67/3▲▽•●◆★.47/4▼▷▽…◇▷.49亿元（25◇◁•、26年前值为2•…●.56/3▽☆▪●.22亿元）★▷△•，当前市值对应25-27年P/E20◆■★……●.69/15○●▼▪◆-.90/12△◆▼▪=.29倍•▼▪▷☆●，维持▽▽★“买入△◁▼▲•□”评级○▪•。 风险提示▲▷●□•：汽车销量不及预期▲▪▼；宏观经济波动◆=○-；盈利能力不及预期△□•，产能扩张不及预期△▽。
环比+2◁◁.6pct☆••◆○；技术积累深厚●▪…-，为公司持续创新提供有力支撑◁•-。对应归母净利润为2▽-○◇△●.3亿元▽□△•，实现归母净利润0◆△□….6亿元…◇◆▼☆，产能扩张有序推进□…◁◇▼•。实现归母净利润2●○□▽★▷.3亿元□◆…•▪，公司的产品已成功进入了比亚迪=★、吉利△▲◇-●、长城◇☆=、长安等客户供应链体系中•=；同比+0-☆△.8pct▲○●○。
华纬科技(001380) 事件•=▷: 2024年10月26日☆-☆，华纬科技发布2024年三季报☆▼•：2024Q3公司实现收入5▽◁▲-○.27亿元▽△，同比/环比+53•=▼•.37%/+31▽▪○•○.41%…•◇；实现归母净利润0…■■.72亿元▪▪•△，同比/环比+58▼■○.39%/+77☆○◇△.21%■▼★▷-；实现扣非归母净利润0•☆○.68亿元◆★，同比/环比+76●▼….11%/+75▪○.03%▷•☆•◁☆。 投资要点●◆○◁: 公司2024Q3业绩同环比大幅增长★△…。2024Q3公司实现收入5△◇△◁.27亿元•…，同比/环比+53▪▲▲□.37%/+31●○★▷◁.41%○◇-◆□★；实现归母净利润0-•△.72亿元•◇▼▼▲，同比/环比+58▽=.39%/+77●-.21%•◆，公司营收利润大幅增长■-。公司采用以销定产模式▼○★，其收入端快速增长主要得益于公司新产能的逐步释放和下游核心客户销量的增长…●■。根据公司2024年半年报…▲○=，公司募投项目持续投产爬坡□◇◆，新产能释放带动公司收入增厚▽▲▪■，●▽◁◇●“新增年产8000万只各类高性能弹簧及表面处理技改项目▪▼=○○◆”预计在2024年12月31日达到可使用状态◆▽•◇，●★◆“高精度新能源汽车悬架弹簧智能化生产线项目◁-”和•▽•▽◇“研发中心项目◁•-•▷”预计在2025年一季度实现达产•□，-•=-“年产900万根新能源汽车稳定杆和年产10万套机器人及工程机械弹簧建设项目★▲○”预计在2025年内达到可使用状态▽○▲=…•。从下游核心客户销量来看●○▽☆▲▪，根据Marklines数据•□，比亚迪▲◁、吉利汽车三季度销量环比分别提升15%/13%△▷◁。 公司2024Q3盈利能力改善显著▼▲。公司Q3毛利率为26-▷★▲.68%■▲-，同比/环比分别提升1●=-◁=•.17pct/4△…=.52pct…●▼◁○◁，公司Q3净利率为14▷△•☆.53%•=●-=△，同比/ 环比分别提升1★•○▲▽.04pct/4…▲△▷--.03pct-▪•-。费用端◇•=▷◆▷，公司Q3期间费用率为9◇-■•.67%☆◁，同比/环比分别优化0□□△▽-.39pct/0▲-.97pct-★☆，其中■▼■▽：销售/管理/研发/财务费用率分别为2■…☆◆.87%/2-•▼◇•◇.42/4▲◇.28%/0▼-△▲◁=.10%▽□■●，同比分别 0•○◇□▽◆.21pct/-0=◆▷◇△○.45pct/-0▽…=☆△.87pct/+0■….56pct●▷◆○-▷。我们认为◁■•▪，公司的盈利能力大幅改善主要得益于公司成本费用端的优化以及募投项目爬产逐步调试至较好状态☆▷，设备运行和生产员工的效率提升•▼▪，进一步产生规模效应□▲…□▼。 盈利预测和投资评级公司是一家工业弹簧制造的平台型企业•▷◆……，受益于电动化渗透率提升▪◇、国产替代趋势和新产能释放★▷，业绩有望稳步增长▽★□◆○。结合公司的最新情况•●▲，我们对公司的盈利预测进行相应调整▼●★○•，预计公司2024-2026年实现收入16◆☆.85•▪▷•▽○、20□▼▼…◇.88☆◇☆…◁、25…☆○▼☆◇.61亿元-…▪，同比增速为36%▪…●●、24%□●▽、23%◁-；实现归母净利润2▽□.24☆▼、2○○.70●…、3◆◇=-•=.32亿元□▼▲=▪，同比增速37%★…、21%▲◇▼▪、23%▷■■…；EPS为1•-=.22▽-☆•、1-▽△.48■◇●▷、1☆★▽◆△◇.81元◁•▼，对应PE估值分别为19▲◇■=、16▷☆▷□□、13倍•▲▷☆◆○，看好公司未来的成长与发展•△▲△，维持=▪▼▽★“买入☆☆◆▷…○”评级●▲…◆●●。 风险提示1）汽车市场销量增速不及预期○▼◇…•；2）公司新客户订单开发不及预期★△；3）新品研发进度不及预期★☆★◁；4）行业竞争加剧◇•●▽；5）原材料成本上升风险•▲◁；6）小市值公司二级市场股价大幅波动及流动性风险◇■……=。
